| 路径 | 描述 | 涉及方 | 一步/多步 |
|---|---|---|---|
| 路径 A · 一步到位 | 直接组织四方（佳力图+中电华恒+道纳+中电建海外）建立联合平台 | 4 方 | 一步 |
| 路径 B · 分步走（推荐） | Phase 1 先做「佳力图+道纳」小平台 · Phase 2 引进中电建升级 | 3→4 方 | 两步 |
| 路径 C · 平行推进 | 佳力图 LP 出资 · 道纳平台运营 · 同步与中电建谈判 · 三条线并行 | 3+1 方 | 并行 |
| 维度 | 路径 A（一步到位） | 路径 B（分步走） | 路径 C（平行推进） |
|---|---|---|---|
| 决策链条 | 2（4 方决策） | 8（3 方决策） | 5 |
| 央企流程速度 | 2（中电建 6-12 月） | 9（Phase 1 无央企） | 4 |
| 资金到位速度 | 3（等央企 LP） | 9（民企 LP 快） | 6 |
| 尽调复杂度 | 3 | 8（单一主体） | 5 |
| 关联交易审查 | 4 | 8 | 6 |
| 首单业务启动 | 4 | 9（Phase 1 即启动） | 7 |
| 佳力图管理成本 | 5 | 9 | 6 |
| 风险可控性 | 5 | 9（分步验证） | 7 |
| 综合难度评分 | 28/80 | ⭐ 69/80 | 46/80 |
| 落地时间估算 | 9-15 月 | Phase 1: 4-6 月 / Phase 2: 12-18 月 | 6-12 月 |
路径 B（分步走）综合难度最低 · 落地最快 · Phase 1 仅需 4-6 月即可完成佳力图 LP 投资和首单业务启动。
| 难点 | 具体问题 | 影响 |
|---|---|---|
| 央企决策链条长 | 中电建海外为央企 · 战略合作需要总部 + 海外事业部 + 法务 + 财务多层审批 | 决策周期 6-12 月 |
| 股权结构复杂 | 4 方持股比例博弈（中电建 30-40% · 道纳 25-35% · 基金 15-25% · 员工/其他 10-15%） | 谈判反复 3-6 月 |
| 合规审查严 | 央企对合作方尽调标准极高（背景 · 反腐 · ESG） | 尽调 3-4 月 |
| 资金到位滞后 | 央企 LP 出资流程慢（预算 · 合规 · 财务） | LP 到位延迟 3-6 月 |
| 首单业务被阻塞 | 平台未完全成立前 · 佳力图无法启动供应链金融服务 | 业务启动延迟 6-9 月 |
| 时点 | 关键动作 | 状态 |
|---|---|---|
| T+180（2027-02） | Phase 1 闭环 · 平台运营数据形成 · 开始与中电建海外接触 | 有数据基础 |
| T+210（2027-03） | 中电建海外初步意向沟通（Grace 侧协调） | — |
| T+270（2027-05） | 中电建海外内部立项 · 战略合作意向签订 | 央企流程启动 |
| T+330（2027-07） | 中电建海外合规尽调完成 | 央企标准 3-4 月 |
| T+390（2027-09） | 联合平台合资协议签订 · 中电建海外增资入股 | — |
| T+450（2027-11） | 平台 Round 1 财投完成 · 估值升级至 ¥15-25 亿 · 佳力图跟投 | — |
| T+540（2028-02） | 中电建 EPC 首个项目通过联合平台走供应链金融 | Phase 2 里程碑 |
| T+720（2028-08） | Phase 2 完成 · 联合平台完整运营 · 佳力图三业务线全覆盖 | 完整闭环 |
即使 Phase 2 中电建无法引入 · Phase 1 已完成佳力图 LP 投资和道纳平台业务 · 佳力图 5 年综合价值仍可达 ¥5-7.5 亿。
Phase 2 是"锦上添花" · 不阻塞 Phase 1 落地 · 平台运营数据（Phase 1 6-12 月）为 Phase 2 提供说服筹码。
Phase 1 LP 份额可通过 Phase 2 或 Round 2 转让退出 · Phase 2 中电建引入失败不影响原方案退出通道。
优点：不阻塞 · 灵活
缺点：分散管理精力 · 协同复杂 · 中电建不确定
综合评估：时间 6-12 月 · 落地率 70% · 次优（仅当佳力图大股东能同时统筹三条线时选择）
| 优势 | 说明 |
|---|---|
| 4-6 月即见成果 | Phase 1 首单落地 · 佳力图管理层可看到实际成效 |
| 民企决策快 | 三方均为民企 · 无央企审批瓶颈 |
| 已有基金架构 | 中电华恒基金已存在 · 无需新设 |
| 风险分散 | Phase 1 失败 · 损失小；Phase 2 失败 · 保有 Phase 1 权益 |
| 谈判筹码强 | Phase 1 运营数据为 Phase 2 谈判提供实证 |
| 合规友好 | 首期不涉及央企 · A 股关联交易审查简化 |
| 首单快启动 | 平台成立当月即可开保函 · 佳力图数据中心业务立即起量 |
| 收益维度 | Phase 1 单独（不引中电建） | Phase 1 + Phase 2 完整 |
|---|---|---|
| 佳力图 LP 出资 | ¥1 亿 | ¥2 亿累计 |
| 平台估值（Pre-IPO） | ¥50-80 亿 | ¥100-150 亿 |
| 佳力图穿透持股 | 2-4% | 2-3%（稀释后） |
| Round 3 佳力图账面价值 | ¥1-3 亿 | ¥2-4.5 亿 |
| 5 年综合价值 | ¥5-7.5 亿 | ¥5.5-9 亿 |
| 投资倍数 | 3-5 倍 | 3.5-6 倍 |
| 年化 IRR | 25-40% | 28-45% |
| A 股披露叙事 | 数字丝绸之路 | 央企联合 + 一带一路 |
Phase 1 · 6 个月内完成 · 12 步执行清单：
| Step | 时点 | 动作 | 主责方 | 交付物 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | T+0 | 佳力图大股东原则批复本方案 | 佳力图大股东 | 批复函 |
| 2 | T+7 天 | 佳力图 + 中电华恒 + 道纳 三方 MOU 签订 | Grace + 各方 | MOU |
| 3 | T+15 天 | 佳力图内部投资部启动尽调 | 佳力图投资部 | 尽调工作计划 |
| 4 | T+30 天 | 律所 + 会计所签约 | 佳力图 + 律所 | 服务合同 |
| 5 | T+45 天 | 中电华恒基金 LP 认购协议签订 | 中电华恒 + 佳力图 | LPA |
| 6 | T+60 天 | 佳力图 LP 首期出资到位 ¥5,000 万 | 佳力图财务 + 银行 | 资金凭证 |
| 7 | T+75 天 | 尽调完成（30 天） | 律所 + 会计所 | 尽调报告 |
| 8 | T+90 天 | 平台 Round 0 融资完成 · 基金投资道纳平台 | 中电华恒 + 平台 | 投资协议 |
| 9 | T+105 天 | 佳力图与平台签订战略合作协议 · 平台代开保函 | 佳力图 + 平台 | 战略合作协议 |
| 10 | T+120 天 | 佳力图 LP 二期到位 ¥5,000 万 | 佳力图财务 | 资金凭证 |
| 11 | T+135 天 | 平台首笔佳力图订单保函开立 USD 5-10M | 平台 + Mashreq / 渣打 | 保函 |
| 12 | T+150 天 | 佳力图首单数据中心 USD 10-20M 供货 · 通过平台代结算 | 佳力图国际业务部 | 装船提单 |
核心原因：央企流程慢 · 会阻塞整体落地 · 分步走可先验证 · 再放大 · 佳力图管理精力有限 · 分步压力小。
核心原因：中电华恒基金架构已存在 · 无需新设 · 道纳平台 Round 0 是黄金入场窗口 · 建材项目群（413 等）有立即金融服务需求 · 佳力图 500 亿目标需要海外收入锚点。
核心原因：Phase 1 独立可行 · 综合价值 ¥5-7.5 亿已足够优秀 · Phase 2 是"如果能做就做" · 不是"必须做" · 分步走给佳力图管理层留有 12-18 月观察期。
三项决定（本周内）：
三个关键时点：
核心结论：分步走 · Phase 1 只需 4-6 月即可完成佳力图首单出海 · Phase 2 是可选的价值加乘 · 无央企阻塞 · 无过度承诺 · 最短最容易的落地路径。
| 维度 | 路径 A（一步到位） | 路径 B（分步走 · 推荐） | 路径 C（平行推进） |
|---|---|---|---|
| 参与方 | 4 方 | Phase 1: 3 方 / Phase 2: 4 方 | 3 方 + 1 方并行 |
| 涉及央企 | 是（阻塞点） | Phase 1 无 / Phase 2 有 | 部分 |
| 首单业务时点 | T+12-15 月 | T+5 月 | T+6-9 月 |
| 佳力图首期出资 | ¥2 亿 | ¥5,000 万 | ¥1 亿 |
| 佳力图观察期 | 无 | 12-18 月 | 6-12 月 |
| 失败风险 | 高（一次押注） | 低（分步验证） | 中 |
| 综合难度评分 | 28/80 | 69/80 | 46/80 |
| 落地时间 | 9-15 月 | Phase 1: 4-6 月 | 6-12 月 |
| 推荐度 | ⭐⭐ | ⭐⭐⭐⭐⭐ | ⭐⭐⭐ |